原料：冶炼成本维持高位，内外比价继续回升
截至6 月24 日，SMM 氧化铝地区加权指数2957 元/吨，较上周五持平，短期内氧化铝市场处于紧平衡状态，中长期看跌趋势不变；西澳FOB 氧化铝报价371 美元/吨，较上周持稳。截至6 月24 日，国内电解铝企冶炼利润较上周继续收窄至1099 元/吨，铝价持续下跌，国内已有2.5%电解铝产能出现亏损。截至6 月23 日，沪伦比值为7.86，电解铝进口回归至亏损状态，亏损为716 元/吨，进口窗口继续关闭。
供给：国内产量高位运行，质押事件仍在发酵，全球库存持续下降6 月份国内电解铝运行产能增速放缓，但总体产量仍处于高位，复产方面主要集中为中铝连城的38.5 万吨复产，广西百矿隆林新增投产提速，预计7 月初达产20 万吨。据SMM 初步测算，到6 月底国内电解铝运行产能环比有望增加25 万吨至4085 万吨附近。截至6 月23 日，SMM 国内电解铝社会库存75.1 万吨，周度去库3.4 万吨。截至6 月24 日LME 铝锭库存38.9 万吨，周度去库1.9 万吨。
需求：开工率回落，需求增量不及预期
根据SMM 统计，截至6 月23 日，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下降0.4 个百分点至66.7%。分版块来看，建筑型材及铝板带箔等版块均出现新增订单不足的情况。铝线缆版块因高温等方面原因，终端提货不集中，企业排产宽松为主。仅汽车用铝及光伏等方面用铝订单较为乐观。同时据SMM 调研了解，铝材出口企业海外新增订单下滑，且海内外比价持续修复，国内铝材出口利润大幅回落，后续出口量难以突破前期出口量。整体来看，终端订单增量较少，且7-8 月小淡季即将到来，开工率难以上行，国内铝下游开工恐将下行。
总结：基本面趋于弱势，宏观利空背景下，铝价震荡下跌疫情结束后有消费复苏的预期，但复苏动力仍稍显不足。国内外显性库存下降的同时隐性库存增加，实际去库速度不及表观去库速度，且年内中国运行产能将维持高位。国内供应端压力叠加欧美鹰派加息等利空背景下，铝价承压运行，震荡下跌。中长期来看，随着季节性淡季到来，或出现累库现象，铝价上行动力不足。重点关注国内经济恢复情况。持续跟进俄乌冲突对俄铝及能源价格的进一步具体影响。
操作建议：逢高做空为主
下周运行区间：沪铝2208 合约18000-19500
风险点：欧美通胀引起经济衰退的风险；质押事件发酵；国内经济复苏程度；俄乌局势及欧美对俄制裁
（文章来源：东吴期货）
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