《投资者网》特约国金证券财富领航员毛锐
周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数集体震荡走低，创业板指领跌。午后，指数有所企稳但回升乏力，总体维持弱势横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨1.81%、涨0.40%、涨0.25%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）57家，显示市场情绪偏暖；个股涨跌比2826：1917，个股平均涨幅0.62%，赚钱效应偏强，两市成交额11209亿，较前一交易日增量4.65%。北上资金净流入逾20亿。
“大象能起舞，重剑亦有锋！”这是锐叔给自己4月19日的一期视频取的标题，当时在这个视频中，锐叔曾提示了包括银行在内的几个权重板块基于“中特估”逻辑的补涨机会，而这句话用在昨天的银行板块身上犹有不及，板块指数5.71%的涨幅，创了自身22个月以来的最大单日涨幅，这简直不是“起舞”而是“起飞”了。而这一现象却再次给市场带来了极端分化的一天，一边是沪指继续高歌猛进，一边却是深成指、创业板指、平均股价指数的裹足不前，市场个股赚钱效应并不是很强。但这一现象却让锐叔高兴不起来，甚至有一些担忧。
上一次银行板块这样的大涨，还是2020年7月6日，当时银行板块指数同样也是涨了5.71%，但第二天就形成了一个尖顶，并在随后持续调整了大半个月，且将前面累积的涨幅吞噬了一大半，大盘也因此由之前的上升趋势转入阶段性宽幅震荡格局。类似这样的情况还有很多，比如2019年3至4月、2018年1月、2015年7月等，这几次银行板块的垂直式拉升，事后来看都属于快速赶顶，给大盘带来的要不是阶段性顶部，要不就是中长期顶部，这就是锐叔担心之处。
技术上，更能体现整体市场的平均股价指数昨天虽然也被带了点起来，但并未改变其弱势特征，而三大指数中最为强势的沪指目前也将面临“雄关漫道真如铁”，上方3400-3600横亘着2020年12月-2022年2月长达15个月反复震荡形成的巨大套牢盘压力。从成交量上来看，昨天并没有明显的放大，两市成交额合计相比4月初最高时还差了月2000亿，反映并没有多少增量资金入场，若依靠存量资金恐怕又很难迅速实现“而今迈步从头越”。而目前沪指日线MACD离4月20日高点尚有一些距离，意味着一旦在这里稍显迟疑，又会在上形成1月以来的第四次顶背离，从而可能带来相比前几次更大的调整。
总之，也许锐叔的担忧是多余的，但却不能不防，尤其是当前在市场基本面上找不到更多吸引增量资金理由的背景下。给大家的建议还是：轻仓者继续观望为主，重仓者则注意抓住周初的反抽机会适当逢高控制一下仓位。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，船舶、银行、保险等涨幅居前，旅游、酒店餐饮、酿酒等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，中特估、央企改革、一带一路等相当活跃。
银行板块是昨天市场中最耀眼的明星，板块指数5.71%的涨幅，不但领涨两市，也创了自身22个月以来的最大单日涨幅。关于银行股大涨的原因，消息面上，“三家股份行同日下调活期存款利率、银行业息差有望回升”，应该只是助推剂。此外，基本面应该也不是主因，因为A股上市银行整体一季度营收增速仅1.41%、归母净利润增速仅2.37%，为近年来的低位。锐叔认为，银行股大涨的背后逻辑还是属于“中特估”主题的补涨。早在4月18日的早评中，锐叔就提到过，“从市净率角度讲，‘中特估’整体估值提升空间应该已不大了。但在结构上仍有洼地……从行业分布看，市净率<1的央企大多集中分布在地产、银行、石油石化、建筑等传统周期行业中……未来也还可以在几个行业中来继续挖掘相关机会。”而在之后4月26日的早评中，又进一步补充道：“同样作为央企的四大行，当前的平均PB估值才修复至0.64倍，远远落后于央企整体水平，因此而带来补涨逻辑”，并增加了资金面角度和基本面角度上的两个看好理由。现在，银行板块已如期大涨了，此时锐叔反倒像提醒大家不要盲目追涨了，原因如前所述，银行板块连续大涨之后往往容易出现大幅震荡。当前或可以换个思路，比较银行板块的特点和逻辑，选择刚刚启动、涨幅还不大的品种参与，若“中特估”及银行板块继续高歌猛进，其也会被带起来；若“中特估”及银行板块不幸见顶回落，其调整幅度自然也有限。
那么，谁与银行板块的特点和逻辑相似呢？锐叔提供一个参考——同样为低估值、高股息的煤炭板块。在逻辑上，煤炭板块同样有“中特估”。“中国特色估值体系”对煤炭板块也存在利多因素，上市煤企多为央国企，且持续高盈利高分红低估值，煤炭股具备提估值基础，国务院国资委将ROE纳入国企考核指标，也将进一步促进央企高分红。此外，需要注意的是，近期以国央企为主的煤炭企业已开始积极落实《提高央企控股上市公司质量工作方案》，做强主业解决同业竞争。4月28日，中国神华公告启动资产收购工作，目标资产为集团下属产能约1600万吨/年，剩余可采储量超过13亿吨的煤矿股权；同日，兖矿公告拟以183.2亿元收购鲁西矿业51%股权、以81.1亿元收购新疆能化51%股权。以上事件说明，目前煤炭国央企资产注入工作拉开序幕，预计伴随着第一批资产注入启动落地，后续集团优质资产或将有序逐步注入上市公司，助力煤企中长期稳健增长。就这一角度来讲，煤炭板块的“中特估”逻辑应该比银行板块更“硬”！而从股票投资配置而言，煤炭板块还有“攻守兼备”的逻辑。如果对经济悲观，当前买入煤炭股票则多数可以获得10%左右的股息率，从年报和一季报发布的实际情况来看，高分红与超预期的业绩表现，都得到了资本市场资金在股价层面上给予的正面回应；如果看多经济，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨，再叠加煤炭产量供给的受限，价格还有望表现出超预期上涨，反映在股票层面上可以赚到更多的资本利得或更好的超额收益。从安全性而言，煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为4-5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价。陕西和内蒙在一级市场招牌挂出让矿权均实现了高溢价（陕西溢价率500%+，内蒙溢价率200%+），伊泰煤炭溢价50%回购H股并港股退市，这些均证明当前煤炭企业价值被严重低估。展望未来，能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。
周末看到一则消息，让锐叔长见识了：山东电力交易中心数据显示，4月29日-5月3日，山东电力现货实时交易累计出现46次的负电价。其中，从5月1日20时至5月2日17时，连续实时现货交易负电价时段长达22个小时。这也使得5月1日全天山东实时现货交易电价均价成为负数，为-13.02元/兆瓦时。三年前，锐叔曾见识过国际油价一度降到了负数，没想到除了负油价，还有负电价。结果在网上一查，负电价还并不新鲜，早在2020年的时候，法国、德国、比利时等欧洲国家就多次出现了负电价的情况。据当地媒体报道，在德国，仅今年第一季度已有128小时处于负电价状态，在德国，仅2020年第一季度已有128小时处于负电价状态。负电价是指电力市场中的出清价格低于零的情况，也就是说，发电企业为了把多余的电力卖出去，不但不收取费用，反而还要付钱给用电者。这通常发生在供大于求的时候之所以出现负电价这种情况，和近几年新能源发展不无关系。以前没有新能源发电的时候，传统电力机组的出力曲线和用电负荷是比较匹配的，不会出现不一致的情况。但这几年可以看到，由于风电、光伏的高速发展，基于其不稳定特发电的同质性，和时间反负荷特性越发明显。负电价的出现，是国内新能源发电布局的不断加快，也是我国推进电力市场化交易的必然过程。同时，负电价的出现，也越发凸显了新能源消纳的重要性。而正是基于这样的背景，4月28日政治局会议也专门点名了要加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。近日国家能源局在其《关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）》中也提到要按需建设储能，根据电力系统需求，统筹各类调节资源建设，因地制宜推动各类型、多元化储能科学配置。地方上来看，目前多地则明确了储能补偿机制，如新疆出台辅助服务新规，给予独立储能调峰上限0.55元/KWh，新能源配储调峰0.35元/KWh；云南出台电力需求响应方案，给予削峰补贴上限5元/KWh，填谷补贴上限1元/KWh；东北出台辅助服务新规，明确新型储能各类补偿机制等。此外，负电价也使得独立储能现货市场峰谷套利收益将显著增加。比如山东省容量电价补偿下降到了原来火电电价的1/6，现货市场峰谷套利成为比较稳定的收益来源，2022年山东省平均峰谷电价差在0.415元/kWh，平均分时最低价格为0.158元/kWh，负电价给独立储能带来的新增套利空间超过0.158元/kWh，以一个100MW/200MWh独立储能电站测算，假设每天一充一放，有效运行360天，充放电效率为90%，每天中午2小时现货出清电价接近0，每年提高的收益接近1000万元。基本面来看，2022年，受益于海外户储放量和国内大储项目逐步落地，储能板块持续火热。按照电芯/电池、PCS/系统集成、BMS、EMS、温控、消防6大板块分类汇总，29家储能行业上市公司2022年实现营业收入9937亿元，同比增长98%；实现归母净利润643亿元，同比增长133%；利润率持续攀升，毛利率及净利率分别同比增长0.17pct、0.98pct。展望未来，2025年前全球电化学储能新增装机规模都将保持快速增长势头。据中航证券测算，2022/2023年中国电化学储能预计装机6.1GW和13.8GW、同比+175.5%和+119.7%，至2025年电化学储能累计装机达70GW，2021~2025CAGR预计+88.9%；美国电化学储能装机2021~2025?CAGR预计+88.4%；欧洲电化学储能装机2021-2025?CAGR预计+53.7%。综上所述，在政策和市场需求的双轮驱动下，未来两三年储能行业将保持高景气、高增长态势。虽然现在资金热衷于追逐“中特估”、人工智能等主题热点，储能等新能源受到冷落，但是金子总会发光，基于未来的预期，在其被冷落而表现低迷时逢低布局，也不失为一种稳健的策略。
操作策略：
昨天大盘在金融、煤炭、钢铁的“中特估”主题相关板块的带动下迎来大涨，但市场分化明显，深成指、创业部指、平均股价指数等涨幅明显滞后，整体市场赚钱效应也不是很强，结构性行情特征明显。短线来看，技术上沪指面临3400-3600前期密集成交区所形成的较大套牢盘压力，同时结合近期宏观基本面、政策面的变化，暂时难以吸引更多增量资金进场，存量博弈下整体市场短期大概率难以向上拓展较大空间，反而存在权重品种连续大涨后引发较大震荡的可能。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，建议轻仓者暂时以观望为主，重仓者则可考虑适当逢高控制一下仓位。
（国金证券毛锐SAC执业编号：S1130622080021）
银行煤炭储能
